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国君策略:打破观望和抱团困局 处绝佳战的略配置阶段_蜘蛛资讯网

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国君策略:打破观望和抱团困局 处绝佳战的略配置阶段

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  【国君策略-周议】战略配置期:打破观望和抱团困局

  来源:

  导读?

  信用修复已有流动性、政策基础,“绝佳战略配置期”将持续证真。

  摘要?

  为什么观望情绪如此浓厚?我们认为,“绝佳战略配置期”将持续证真,这将打破观望和抱团困局。本周在与客户的沟通中,我们发现投资者们普遍心态是防守观望,选择减仓或抱团等待市场趋势变得更加明晰。我们在6月初的年中策略报告《4X4配置体系:进入绝佳战略配置阶段》中明确提出,伴随外围风险的缓和以及信用周期的开启,市场目前处于绝佳的战略配置阶段。

   wei shen me guan wang qing xu ru ci nong hou? wo men ren wei," jue jia zhan lue pei zhi qi" jiang chi xu zheng zhen, zhe jiang da po guan wang he bao tuan kun ju. ben zhou zai yu ke hu de gou tong zhong, wo men fa xian tou zi zhe men pu bian xin tai shi fang shou guan wang, xuan ze jian cang huo bao tuan deng dai shi chang qu shi bian de geng jia ming xi. wo men zai 6 yue chu de nian zhong ce lue bao gao 4X4 pei zhi ti xi: jin ru jue jia zhan lue pei zhi jie duan zhong ming que ti chu, ban sui wai wei feng xian de huan he yi ji xin yong zhou qi de kai qi, shi chang mu qian chu yu jue jia de zhan lue pei zhi jie duan.

  虽然信用扩张仍需要时间证真,但信用修复的逻辑已在演绎。除了外围风险,市场还担忧信用风险的蔓延。其实信用分层的问题早在2015-2016年就出现了苗头。在2015年货币轮番宽松下,高评级产业债(AAA和AA+)信用利差2年内趋势性下行了80-100BP,而AA级却仅震荡下行50BP。这一现象在后续金融去杠杆的催化下更为恶劣,期间AA级信用利差大幅飙升超200BP。市场担心,包商事件之后银行体系、非银体系的货币创造效应下降,信用端风险溢价上升,这会导致包括企业融资在内的整个信用紧缩风险的泛滥。我们认为,适时微调预调的货币政策将会充分对冲这一风险,在流动性宽裕的体系内,信用紧缩风险出现的概率正在大幅降低。我们看到,历史上信用修复的过程是量向价传导、高评级向低评级过渡的过程,目前利率下行趋势中,AAA信用利差已显着修复,未来信用体系将更为通畅,信用扩张趋势仍未改变。同时,我们注意到,二季度货币政策委员会例会中在后续的工作安排中继续强调了“把握风险处置的力度和节奏”,政策端的信用呵护也不可忽视。

  战略配置的持续证真期——ERP盈利双拐点加速到来,优选风格。贸易战缓解、需求侧政策陆续推出、信用扩张疑虑的缓释,最终是盈利底的确认,都需要时间,这些逻辑会贯穿3季度始终,而证真的过程也就是配置的过程。因此,从我们的4X4配置体系出发,当前站在ERP和盈利的双重拐点位置,推荐两条主线:1)优选风格。消费看好盈利-估值性价比高的家电、食品饮料,成长看好通信、计算机。2)兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的银行、非银。

  正文?

  1.战略配置期:打破观望和抱团困局

  为什么观望情绪如此浓厚?我们认为,“绝佳战略配置期”将持续证真,这将打破观望和抱团困局。本周在与客户的沟通和路演中,我们发现投资者们普遍心态是防守观望。我们在6月初的年中策略报告《4X4配置体系:进入绝佳战略配置阶段》中明确提出,伴随外围风险的缓和以及信用周期的开启,市场目前处于绝佳的战略配置阶段。

  虽然信用扩张仍需要时间证真,但信用修复的逻辑已在演绎。除了外围风险,市场还担忧信用风险的蔓延。其实信用分层的问题早在2015-2016年就出现了苗头。在2015年货币轮番宽松下,高评级产业债(AAA和AA+)信用利差2年内趋势性下行了80-100BP,而AA级却仅震荡下行50BP。这一现象在后续金融去杠杆的催化下更为恶劣,期间AA级信用利差大幅飙升超200BP。市场担心,包商事件之后银行体系、非银体系的货币创造效应下降,信用端风险溢价上升,这会导致包括企业融资在内的整个信用紧缩风险的泛滥。我们认为,适时微调预调的货币政策将会充分对冲这一风险,在流动性宽裕的体系内,信用紧缩风险出现的概率正在大幅降低。我们看到,历史上信用修复的过程是量向价传导、高评级向低评级过渡的过程,目前利率下行趋势中,AAA信用利差已显着修复,未来信用体系将更为通畅,信用扩张趋势仍未改变。同时,我们注意到,二季度货币政策委员会例会中在形势分析和回顾中提及“金融风险防控稳妥果断推进”,同时在后续的工作安排中继续强调了“把握风险处置的力度和节奏”,政策端的信用呵护也不可忽视。

  战略配置的持续证真期——ERP盈利双拐点加速到来,优选风格。贸易战缓解、需求侧政策陆续推出、信用扩张疑虑的缓释,最终是盈利底的确认,都需要时间,这些逻辑会贯穿3季度始终,而证真的过程也就是配置的过程。短期看,科创板推出下的国内政策环境维持稳定反而存在较大向好可能。中期看,信用周期向盈利周期的传导过渡仍需要时间,但我们需要看到这过程之中的积极的政策信号。因此,从我们的4X4配置体系出发,当前站在ERP和盈利的双重拐点位置,推荐两条主线:1)优选风格。风格向消费和成长轮动过程之中,消费看好盈利-估值性价比高的家电,成长看好政策扶持、自主可控的通信、计算机。2)兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的银行、非银。此外,主题层面,推荐政策方向确定、节奏上有可能超预期的燃料电池、车联网和国企改革。

  2.本周五维焦点

  流动性方面,本周股市成交量及换手率下降,市场处于观望阶段,等待积极信号出现。外资大幅流入,北向资金净买入前五分别为:五粮液中国平安平安银行格力电器海康威视;北向资金净卖出前五分别为:招商银行贵州茅台上海机场美的集团伊利股份。(详细数据见第三部分)

  中观行业方面,上游行业中原油价格本周均值为58.64(+11.7%,较上上周均值涨跌,下同),中游的化工行业变化较大,PTA本周均值为6138元/吨(+32.96%),下游行业中房地产和汽车的需求明显增加,其中房地产销售数据提升主要来自30大中城市的需求扩张。

  3. 五维数据全景图

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责任编辑:陈志杰

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发布时间:05:33:48

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责任编辑:梁斌 SF055

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